「瘦身健體，有進(jìn)有退」戰(zhàn)略成果顯著 券商維持復(fù)星國際「買入」評(píng)級(jí)

香港2025年4月8日 /美通社/ -- 近日，興業(yè)證券、開源證券相繼發(fā)表研究報(bào)告，認(rèn)為復(fù)星國際（00656.HK）加快退出非核心資產(chǎn)持續(xù)聚焦主業(yè)，海外業(yè)務(wù)收入佔(zhàn)比提升，整體營收穩(wěn)固，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，計(jì)息負(fù)債呈下降趨勢(shì)，分別重申「增持」及「買入」評(píng)級(jí)。

根據(jù)復(fù)星國際2024年度業(yè)績，其總收入達(dá)人民幣1,921.4億元，其中四大核心子公司豫園股份、復(fù)星醫(yī)藥、復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)和復(fù)星旅文總收入達(dá)人民幣1,346.5億元，佔(zhàn)集團(tuán)總收入比重達(dá)70.1%；產(chǎn)業(yè)運(yùn)營利潤達(dá)到人民幣49億元，剔除重大一次性影響，歸母淨(jìng)利潤為人民幣7.5億元。與此同時(shí)，復(fù)星經(jīng)營性現(xiàn)金流保持健康穩(wěn)定，集團(tuán)層面資產(chǎn)退出簽約約人民幣175億元等值，合併報(bào)表層面資產(chǎn)退出簽約約人民幣300億元等值。截至報(bào)告期末，集團(tuán)總債務(wù)佔(zhàn)總資本比率為52.0%，現(xiàn)金、銀行結(jié)餘及定期存款為1,063.4億元。

興業(yè)證券認(rèn)為，深耕健康、快樂、富足、智造四大業(yè)務(wù)板塊，復(fù)星近年來加快退出非核心資產(chǎn)，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)以更好地聚焦核心主業(yè)。2024年，資產(chǎn)組合進(jìn)退有致，持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，計(jì)息負(fù)債呈下降趨勢(shì)。與此同時(shí)，復(fù)星全球化能力日益增強(qiáng)，海外業(yè)務(wù)發(fā)展成為亮點(diǎn)，不僅2024年海外收入佔(zhàn)比達(dá)49.3%，核心子公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展更為強(qiáng)勁，例如，2024年復(fù)星醫(yī)藥中國大陸以外地區(qū)和國家收入達(dá)到人民幣113億元，同比增長8.9%；復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)葡萄牙以外總保費(fèi)收入達(dá)到18.4億歐元，同比提升7.8%。因此，興業(yè)證券維持復(fù)星國際「增持」評(píng)級(jí)。

開源證券也認(rèn)為，復(fù)星整體營收穩(wěn)固，非核心資產(chǎn)也穩(wěn)步退出。與此同時(shí)，重視生態(tài)協(xié)同放大飛輪效應(yīng)，其中「康養(yǎng)+保險(xiǎn)」生態(tài)保單模式成功跑通，復(fù)星康養(yǎng)首次實(shí)現(xiàn)盈利。輕資產(chǎn)運(yùn)營也不斷深化，例如2024年復(fù)星醫(yī)藥聯(lián)手深圳市引導(dǎo)基金等設(shè)立人民幣50億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金，推動(dòng)灣區(qū)醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。開源證券看好復(fù)星聚焦資源於潛力板塊，持續(xù)深化全球化運(yùn)營的戰(zhàn)略佈局，維持「買入」評(píng)級(jí)。

復(fù)星管理層在業(yè)績發(fā)佈會(huì)上指出，未來幾年內(nèi)，在全球化深度經(jīng)營方面，要逐步提升海外收入比重；繼續(xù)退出一些重資產(chǎn)項(xiàng)目，降低財(cái)務(wù)槓桿，保持「有進(jìn)有退，進(jìn)退平衡」；集團(tuán)有息負(fù)債水平要從現(xiàn)在的人民幣800多億元，力爭逐步下降到人民幣600億元；產(chǎn)業(yè)運(yùn)營利潤乃至歸母淨(jìng)利潤目標(biāo)爭取達(dá)到人民幣100億元；不斷提升經(jīng)營能力，努力達(dá)到「投資級(jí)」評(píng)級(jí)。

券商指出，復(fù)星「瘦身健體，有進(jìn)有退」的戰(zhàn)略成果已在財(cái)務(wù)層面清晰反映，未來，隨著主業(yè)增長潛力的進(jìn)一步釋放和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力的持續(xù)提升，復(fù)星的估值和二級(jí)市場表現(xiàn)將逐步回歸到合理區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月31日，復(fù)星國際調(diào)整後NAV為每股17.6港元，相較當(dāng)前的股價(jià)，復(fù)星的估值被顯著低估。