醫(yī)療器械是否回暖？貝康醫(yī)療(2170.HK)上半年銷售業(yè)績(jī)逆勢(shì)爆發(fā)

蘇州2024年7月15日 /美通社/ -- 貝康醫(yī)療（2170.HK）於7月12日發(fā)佈了未經(jīng)審計(jì)的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示公司上半年收入約為1.27億至1.38億人民幣，較去年同期增長(zhǎng)約49%至62%。在生物醫(yī)藥的「  寒冬期」 能夠取得如此少有的亮眼表現(xiàn)，這是否意味著醫(yī)藥器械板塊逐漸開始回暖？讓我們一起來深入了解一下這家公司在生殖領(lǐng)域的情況。

首先，從宏觀角度來看，國內(nèi)多個(gè)省市將輔助生殖技術(shù)納入醫(yī)保支付範(fàn)圍。2023年北京、廣西、甘肅、內(nèi)蒙古等4個(gè)省市已率先實(shí)現(xiàn)了該政策，2024年上海、浙江、江西、山東、青海及新疆維吾爾自治區(qū)和新疆等11個(gè)省份也相繼加入。在2023年國家醫(yī)保局規(guī)範(fàn)《輔助生殖類醫(yī)療服務(wù)價(jià)格專案立項(xiàng)指南》後，政府根據(jù)服務(wù)和專案單價(jià)，按照醫(yī)保撥款的方式通過醫(yī)院補(bǔ)貼到每一位不孕不育患者的支出。該項(xiàng)政策並沒有改變現(xiàn)有輔助生殖醫(yī)院原有的招標(biāo)模式。目前多地醫(yī)院因此出現(xiàn)了輔助生殖門診人員激增的情況，預(yù)計(jì)今年患者就診數(shù)量將比去年同期增加20%。從市場(chǎng)需求角度看，輔助生殖行業(yè)真正迎來了史無前例的「  復(fù)蘇」 。

選擇比努力更重要？國家生育大政方針持續(xù)加碼輔助生殖產(chǎn)業(yè)

根據(jù)公司上市後公開財(cái)務(wù)報(bào)表與官網(wǎng)資料顯示，作為國內(nèi)第一家上市的輔助生殖領(lǐng)域IVD公司，貝康醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)完全符合國家「  生孩子」 事業(yè)的大政方針，在人口老齡化和出生率持續(xù)降低的大環(huán)境下，未來將會(huì)推出更多的生育政策持續(xù)支持這項(xiàng)產(chǎn)業(yè)。公司的發(fā)展策略也是非常清晰，就是全力打造生育全產(chǎn)業(yè)化能力，公司圍繞遺傳、男科、胚胎、冷凍等生殖場(chǎng)景進(jìn)行「  強(qiáng)鏈」 、「  延鏈」 、「  補(bǔ)鏈」 ，通過產(chǎn)業(yè)鏈整合後近年不斷有產(chǎn)品完成商業(yè)化，從單一產(chǎn)品研發(fā)企業(yè)逐步轉(zhuǎn)化成為具備規(guī)?；a(chǎn)業(yè)能力的全方位供應(yīng)商。

醜小鴨變成白天鵝？全產(chǎn)業(yè)鏈佈局的貝康能否成為黑馬股？

根據(jù)最新弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，輔助生殖行業(yè)70%的器械主要來源於進(jìn)口。從衛(wèi)健委最新發(fā)佈的《經(jīng)批準(zhǔn)開展人類輔助生殖技術(shù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)名單》中顯示，中國截至到2023年已擁有621家輔助生殖持牌中心，三代中心有104家，按照10%的複合增長(zhǎng)率到2025年中國將擁有700多家生殖中心，是全球週期數(shù)和市場(chǎng)規(guī)模最大的國家。面對(duì)日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，輔助生殖臨床面對(duì)兩個(gè)難題：1. 我國輔助生殖醫(yī)院多在早期建立，人工及手工化程度較高。如何改造和升級(jí)現(xiàn)有醫(yī)院設(shè)施，提升醫(yī)院硬體智慧化數(shù)位化水準(zhǔn)是目前眾多醫(yī)院的迫切需求；2.我國輔助生殖器械主要來源於進(jìn)口。只有打造規(guī)?；瘒a(chǎn)化的產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)體系，才能從根本上降低醫(yī)院和患者的終端成本並相應(yīng)國家醫(yī)療器械國產(chǎn)化號(hào)召。

下面我們根據(jù)公司公開資料看看貝康管線中有哪些值得深挖的亮點(diǎn)。

從公司的主營業(yè)務(wù)來看，貝康是靠三代試管遺傳產(chǎn)品起家的。早在2020年2月，公司就獲得了國內(nèi)首個(gè)三代試管胚胎檢測(cè)PGT-A試劑盒的註冊(cè)證同時(shí)也是國內(nèi)首個(gè)創(chuàng)新三類器械註冊(cè)證，填補(bǔ)了我國三代試管嬰兒試劑盒的臨床空白，這也是支撐貝康上市和領(lǐng)導(dǎo)行業(yè)地位的權(quán)威產(chǎn)品。根據(jù)公司2023年報(bào)顯示，公司的PGT-M試劑盒臨床試驗(yàn)即將完成，將成為中國首個(gè)阻斷地中海貧血基因的試劑盒。我國兩廣地區(qū)有數(shù)千萬地中海貧基血因攜帶者，此項(xiàng)產(chǎn)品對(duì)區(qū)域遺傳病防治有十分重要的人口意義。此外，公司的PGT-SR試劑盒也是十四五重點(diǎn)研發(fā)的國產(chǎn)化產(chǎn)品，並與中信湘雅在Human Reproduction聯(lián)合發(fā)表高水準(zhǔn)論文，該產(chǎn)品能夠有效檢出以前無法檢出的遺傳病，讓遺傳病家庭生育健康的孩子。去年公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示核心PGT業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率達(dá)到35%，可見公司技術(shù)一直在引領(lǐng)行業(yè)的發(fā)展，對(duì)中國人口素質(zhì)提升起到了重要作用。

另外公司通過併購，擁有了超過30年歷史口碑的全時(shí)差培養(yǎng)箱和培養(yǎng)液。GERI全時(shí)差培養(yǎng)箱已經(jīng)取得了NMPA認(rèn)證，是全球唯一可加濕的全時(shí)差培養(yǎng)箱，代表了全球培養(yǎng)箱的最高水準(zhǔn)。它配備全球唯一獲得FDA批準(zhǔn)的人工智慧胚胎分析軟體，擁有100000+例胚胎資料模型，能準(zhǔn)確評(píng)估胚胎發(fā)育狀態(tài)與植入時(shí)機(jī)，相對(duì)傳統(tǒng)培養(yǎng)箱顯著幫助胚胎學(xué)家提升了胚胎成囊率和成活率。此外，據(jù)年報(bào)顯示公司的GEMS培養(yǎng)液也啟動(dòng)了國產(chǎn)化進(jìn)程，未來將實(shí)現(xiàn)培養(yǎng)液全系列的國產(chǎn)化替代，為國家輔助生殖用液提供產(chǎn)業(yè)保障。這些成果和佈局不僅顯示貝康的行業(yè)引領(lǐng)高度，也感受到了「  奶牛型」 產(chǎn)品放量產(chǎn)業(yè)規(guī)模的期待。

除了遺傳和胚胎產(chǎn)品，我們?cè)倏纯催€有哪些未來值得期待的亮點(diǎn)？

公司不僅關(guān)注女性生育的困難，也同時(shí)關(guān)注男性的生殖健康問題。根據(jù)最新弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，不孕不育癥40%是由男性引起的，而男性精子品質(zhì)近40年來下降了75%，而傳統(tǒng)男性精子檢測(cè)需要通過複雜的染色操作和人工鏡下分析。在男科集成方面，貝康自研的智慧精子分析儀該產(chǎn)品結(jié)合了50萬份精子形態(tài)的人工智慧大資料模型，首次實(shí)現(xiàn)了活精子濃度、活力和形態(tài)的即時(shí)全自動(dòng)檢測(cè)，預(yù)計(jì)於2024年下半年獲證並銷售。官方資料顯示還有一款家用精子檢測(cè)設(shè)備也將于明年獲得註冊(cè)證，通過官網(wǎng)可以看到該產(chǎn)品是對(duì)C端家庭生育力評(píng)估市場(chǎng)的一個(gè)延伸，為健康和備孕人群提供多種方便快捷的檢測(cè)選擇。是否未來的備孕檢測(cè)市場(chǎng)有更多的想像空間？我們拭目以待。

還有值得一提的是公司自主研發(fā)的智慧液氮罐，該產(chǎn)品已獲得國內(nèi)首個(gè)二類醫(yī)療器械註冊(cè)證。根據(jù)《人類輔助生殖管理辦法》中要求，冷凍胚胎至少保存5年，預(yù)計(jì)全國每年有1000萬新增胚胎需要冷凍保存，而目前生殖中心胚胎和胚子的保存主要通過手工挑管和人工記錄的方式。冷凍保存是剩餘產(chǎn)業(yè)鏈重要的一環(huán)，公司預(yù)計(jì)於下半年推出BSG800超低溫存儲(chǔ)生育力系統(tǒng)解決方案。未來，這些技術(shù)將幫助更多醫(yī)院實(shí)現(xiàn)冷凍實(shí)驗(yàn)室的智慧化轉(zhuǎn)型，佈局中國乃至全球的人類生育力保存市場(chǎng)。至此，公司在生育週期產(chǎn)業(yè)鏈形成全面閉環(huán)，對(duì)同產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成降維打擊。

流水不爭(zhēng)先，爭(zhēng)的是滔滔不絕。貝康醫(yī)療能否成為中國版Vitrolife？

從貝康的發(fā)展歷程可以看出，公司已經(jīng)從做技術(shù)的公司轉(zhuǎn)變?yōu)樽鲇搀w集成的企業(yè)，未來將在輔助生殖人工智慧應(yīng)用的道路上不斷擴(kuò)展和升級(jí)其產(chǎn)業(yè)鏈。

與Vitrolife的全面管線相比，貝康不僅在技術(shù)層面上已經(jīng)可以媲美競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更在產(chǎn)業(yè)鏈的國際化能力上取得了顯著成就。作為在這一領(lǐng)域全球第二家擁有全產(chǎn)業(yè)鏈能力的公司，貝康在每一個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊上都推出了創(chuàng)新產(chǎn)品，這不僅體現(xiàn)了其技術(shù)實(shí)力，也彰顯了其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

在行業(yè)內(nèi)，貝康通過併購策略整合了多個(gè)優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品線，有效擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模和商業(yè)化能力。去年，公司收入同比增加48%至2.08億元，實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。這一業(yè)績(jī)不僅證明了貝康的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也展現(xiàn)了其在輔助生殖領(lǐng)域的強(qiáng)勁潛力。

從完成併購到如今銷售業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，可以看到貝康的成長(zhǎng)軌跡與Vitrolife有著驚人的相似之處，其成長(zhǎng)模式可以被視為醫(yī)療器械企業(yè)的一個(gè)典型案例。公司通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新，引領(lǐng)著輔助生殖行業(yè)的快速發(fā)展。而當(dāng)前這一行業(yè)也得到了政府的大力支持，正處於一個(gè)快速增長(zhǎng)的階段，憑藉領(lǐng)先的市場(chǎng)站位，貝康未來亦有望引領(lǐng)輔助生殖行業(yè)的國產(chǎn)化浪潮，打開更大的發(fā)展機(jī)遇。

以市值200億的Vitrolife為目標(biāo)，貝康正不斷進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張，力圖在全球輔助生殖行業(yè)中佔(zhàn)據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位。未來，貝康是否能超越Vitrolife，成為全球「  生孩子」 事業(yè)的引領(lǐng)者，值得我們共同期待。

當(dāng)前在醫(yī)藥寒冬下，貝康醫(yī)療以其亮眼的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，為市場(chǎng)帶來了一絲暖意。公司的這一表現(xiàn)，有望成為市場(chǎng)的催化劑，其後續(xù)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也將帶來驚喜。

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